2026年中报点评：26Q2从业恢复增加利润弹性逐渐

　　盈利预测取投资：估计2026-2028年EPS别离为0。34元、0。39元、0。43元，对应动态PE别离为21倍、19倍、17倍，维持“持有”评级。

　　事务：公司发布2026年中报，26H1实现停业收入14。0亿元，同比+6。3%；实现归母净利润2。0亿元，同比+15。8%；实现扣非归母净利润2。0亿元，同比+16。9%。单26Q2实现停业收入5。8亿元，同比+19。9%；实现归母净利润0。5亿元，同比+313。0%；实现扣非归母净利润0。6亿元，同比+349。3%。

　　毛利改善取费用率回落，26H1毛利率同比+2。9pp至39。4%；单26Q2毛利率同比+4。9pp至37。5%，费用方面，26H1发卖费用率同比+0。9pp至17。1%，发卖费用同比+12。4%，次要系促销及告白宣传投入添加；办理费用率同比-0。2pp至3。2%。办理费用率同比-0。6pp至4。2%，收入增速回升带动费效比力着改善。分析感化下，26H1/Q2归母净利率别离同比+1。2/+6。4pp至14。3%/9。0%。

　　深耕零添加赛道，1）产物端，公司环绕酱油、食醋、料酒、蚝油四大品类继续强化“配料清洁”定位，并从功能、场景和口胃三个维度推进减盐、无机、原浆酱油及定制化产物，2）渠道端，存量市场正正在梳理收集、调整库存布局并提拔单点产出，新兴市场则加速大型商超及新零售平台定制合做、前置仓和社区店等立即零售结构；H1经销商净削减而Q2线下收入恢复双位数增加，渠道调整已呈现阶段性结果。3）品牌端，公司通过包拆卸料消息通明化、洁净标签和绿色工场强化消费者沟通，品牌修复将间接影响焦点酱油营业的复购取全国化拓展。瞻望将来，跟着Q2收入取利润同步修复，后续业绩改善持续性取决于品牌信赖、渠道效率和新减产能消化可否构成闭环。